私募股权基金的运作包括募资、投资、管理和退出。退出作为最后一环，标志着基金与被投企业的股权所属和共同利益关系的结束，并为基金提供了流动性、连续性和稳定性。私募股权基金是否能成功完成退出，是基金在一次股权投资中资本利用效率最大化的关键。

    按照基金退出所在市场划分，分为公开市场退出（企业在各二级市场进行首次公开发行上市后减持股票）和非公开市场退出（一级市场并购、股权转让、S基金交易、企业回购和清算等）；按照策略划分，分为合规退出（企业上市、清算等）和主动退出（并购交易、股权转让、S基金交易和企业回购等）；按照通常的收益划分，分为高收益退出（企业上市、并购等）和中低收益退出（企业回购、清算等）。

    一般来说，IPO退出是主流的退出方式，因其能给基金带来较高收益率，符合私募股权基金追求“高风险、高回报”的特点。但也存在对企业要求高、周期长、监管严格、信息披露要求充分、基金锁定期长且期间资产价格波动风险大等多种挑战。近一年来，私募股权通过IPO退出的不确定性正在急剧上升。中概股IPO数量连续多月趋近于零；港股IPO数量也大幅下降，许多公司跌破发行价；A股IPO数量虽然继续保持领先，但破发率较高。今年以来，越来越多的企业不愿上市，尤其距离IPO仍有一段距离的项目，纷纷以并购、回购、老股转让、S交易等非IPO方式在市场上活跃。 

    并购退出将在未来一段时间内再次成为主要的退出渠道，一方面是因为新股发行趋于谨慎状态，对于寻求快速套现的资本而言，并购反而能更快实现退出。另一方面，这也是行业逐渐成熟的一种表现。

    并购也是整合行业资源最有效的方式。上市公司设立产业并购基金，一般采取两种方式：一是以上市公司或实际控制人为主要出资人；二是以上市公司或实际控制人成立私募基金管理人，并向各合格投资者募集大多数出资总额。今年以来，第二种模式似乎又开始盛行。沪深两市288家上市公司参设多家国内知名VC/PE的产业并购基金，基金数合计达296只，按照计划募集总额超过2400亿元。

    对于私募股权基金来说，并购退出周期短、程序简单，并且规避了上市禁售期，可以一次性立即变现，是较为理想的退出方式。因此，投资机构不必过分强求IPO的高估值高回报，根据实际情况适时考虑并购退出不失为一种理智的选择。